中国最大的国内微创外科手术器械耗材平台康基医疗赴港IPO

  微创作为现代医学外科手术的代名词，以其创伤小、恢复快等特点让人们体会到医学发展带来的好处，也由此被喻为21世纪的外科发展趋势之一。

  近日，一家产品为一次性微创手术医疗器械及其配套耗材和重复性微创手术医疗器械的杭州康基医疗器械股份有限公司（下称：康基医疗）递表港交所主板，高盛、中信里昂证券和B of A Securities为其联席保荐人。

  康基医疗成立于2004年8月，专业研发、生产和销售各种内窥镜微创手术医疗器械。根据CIC的资料，按出售的收益计，2019年中国的MISIA市场规模达到人民币185亿元，该公司在国内所有参与者中排名第一，在所有参与者(包括国际和国内参与者)中排名第四，所占市场占有率为2.7%。根据CIC的资料，按2019年销量计，公司在中国MISIA市场的多个细致划分领域(包括一次性套管穿刺器、高分子结扎夹、第三类一次性电凝钳以及重复性套管穿刺器和钳)中亦排名第一。

  招股书显示，钟鸣和申屠银光为康基医疗的实际控制人及创始人，两人系丈夫妻子的关系，合计控制康基医疗64%的股权。钟鸣担任董事长兼总经理，申屠银光担任董事兼副总经理。

  经过多年发展，康基医疗已成为微创手术医疗器械行业的隐形冠军。2017年，康基医疗尝试登陆长期资金市场，但过程并不顺利。2017年3月27日，康基医疗向证监会提交招股说明书，申报在上交所主板上市，此后便无新消息传出；直到2019年6月18日，康基医疗再度提交招股说明书冲击上市，保荐券商也由2年多前的中泰证券变更为中信证券。不过，仅仅2个多月后的8月26日，康基医疗即宣告其IPO申请被终止审查。

  公司设计、开发、制造和销售一整套MISIA以主要向四项主要外科专科(即妇产科、普外科、泌尿外科和胸外科)的医生及医院提供一站式定制手术解决方案。作为学术推广及经营销售的策略的一部分，公司与主要学术带头人、医师、医院及医学协会互动，以能够建立优质的最终用户基础，尤其在具备MIS能力的三甲医院中。公司计划持续专注妇产科、普外科、泌尿外科和胸外科等外科专科所使用的产品。

  康基医疗器械的主营业务产品由一次性产品和重复性产品组成，且一次性产品的出售的收益占主要经营业务收入的比例在86%以上，营业收入来源较为单一。

  截至最后实际可行日期，该公司有四个候选产品处于注册过程，且有五个候选产品在产品设计及开发阶段，计划自2020年至2021年推出六个产品，包括一次性超声刀、可吸收结扎夹及腹腔镜吻合器。

  该公司销售网络广泛，根据行业惯例，企业主要向覆盖中国所有省、直辖市和自治区的广泛经销商网络销售产品,这些经销商再将公司产品销售给医院或其他终端客户。

  与此同时，康基医疗还向中国医院及别的客户(最重要的包含将我们的产品售予海外ODM客户的贸易公司)出售少量产品，以及向海外经销商及ODM客户进行销售。于2019年，公司产品最终销往的医院由2017年的逾2,300家增至2019年的3,400多家，这中间还包括1,000多家三甲医院，覆盖中国所有省、直辖市、自治区以及其他42个国家。

  产品方面，主要原材料包括聚碳酸酯颗粒、医用级不銹钢、密封材料和包装材料。公司在中国采购所有原材料。公司与大多数主要原材料供应商维持着稳定长久的关系，于三至八年间。

  财务方面，公司收入由2017年的人民币247.5百万元增至2018年的人民币 353.7百万元，并进一步增至2019年的人民币503.5百万元，年复合增长率为42.6%。来自销售一次性产品的收入于2017年至2019年按47.8%的年复合增长率增长，为公司收入整体增长的主要驱动力。而一次性产品中，一次性套管穿刺器和高分子结扎夹的销量大幅度的增加，主要是由于公司向主要经销商的平均销量增长，而销量增加是由于公司销售网络的扩张、中国MISIA市场的增长及该等产品需求的增长。

  公司毛利由2017年的人民币199.7百万元增至2018年的人民币289.3百万元，并进一步增至2019年的人民币423.2百万元，年复合增长率为45.6%。

  值得注意的是，公司所处行业毛利率水平较高。招股书显示，医疗器械行业可比公司平均主营业务毛利率分别是71.21%、77.06%、75.20%，而康基医疗器械毛利率水平与行业状况相比较高。报告期内，毛利率，分别为80.7%、81.8%，84.1%。由此看来，医疗器械行业的确是高利率、高投入、高技术上的含金量的行业。

  尽管产品毛利率较高，但是从整体看来，康基医疗器械的主要经营业务收入来源仍受种类制约。研发出更多的高收益产品，拓宽其主要经营业务收入来源，或将有利于其未来的发展。

  康基医疗是迅速增加的MISIA市场上最大的国内MISIA平台。全面优质的产品组合、强大研发能力、导向型产品研究开发技术、广泛经销商网络、严格的品控及经验比较丰富高级管理层团队使得该公司在行业内遥遥领先。

  但在风险方面，招股书提到，该公司无法及时取得、维持或重续产品商业化所需的监管备案、注册证业务和运营所需的所有许可证、执照和证书。同时，还面临着来自国内外竞争对手的激烈竞争，依赖于主要学术带头人、医生、医院及医学协会开发及营销产品。更为关键的是，公司可能没办法维系、扩展及管理经销商网络的关系，因为若经销商采取违反经销协议的行动可能康基医疗的业务、前景及声誉产生重大不利影响。

  据股说明书显示，康基医疗器械此次IPO募集的资金将用于内窥镜下一次性微创手术医疗器械扩产项目、内窥镜下重复性微创手术医疗器械技改及扩产项目、研发中心建设项目、营销网络及展示培训中心建设项目和补充流动资金共5个方面。

  如今医疗设施行业在港股市场算得上是市场焦点，若能顺利上市，康基医疗自然也会得到较多关注。